Matematyka Funduszy Inwestycyjnych

Dziś refleksja na temat aktywnego zarządzania w portfelach modelowych. Do analizy wybrałem Portfel Modelowy Aktywnej Alokacji w produktach SKANDIA (nazywany PM4). Dlaczego akurat ten? To proste.

1. Tylko portfele modelowe Skandii mają tak długą historię. A PM4 ma historię już ponad 7 letnią.
2. PM4 uzyskał lepsze wyniki od trzech pozostałych portfeli modelowych w Skandii. Czyli prezentuję wyniki analizy najlepszego (historycznie) z portfeli modelowych Skandia…
3. Uzyskał lepsze wyniki, gdyż ten portfel może zależnie od sytuacji nawet 100% zaangażować w fundusze akcji, a w czasie bessy z rynku akcji wycofać się całkowicie.

Zobaczmy jak w praktyce udało się aktywne zarządzanie.

O portfelu modelowym

Założenia

Dla inwestorów akceptujących wysokie ryzyko. Jednocześnie ma zapewnić aktywne dostosowywanie składu portfela do sytuacji rynkowej. W czasach “trudnych” ma być niewiele gorzej od funduszy obligacji, a podczas hossy niewiele gorzej niż fundusze akcji. Zaangażowanie w akcje od 0% do 100%.

Istotne informacje

Portfel dostępny w produktach inwestycyjnych Skandia.

Koszty

Koszt zarządzania portfelem: 0,9% rocznie.
Koszt zarządzania produktem (polisą): : 2,3% rocznie. (przyjąłem dla kwoty składki 500 zł/m-c, przy niższych składkach opłata ta może być nawet ponad 3%).
Opłata administracyjna: 12,78 miesięcznie.
Opłata za ryzyko ubezpieczeniowe - nie uwzględniam - nie ma wpływu na wynik.

Założenia dla analizy

Wpłaty po 500 zł miesięcznie. Zawsze w PM4. Wypłata na końcu skutkuje podatkiem Belki. Wypłata na końcu nie uwzględnia “opłaty likwidacyjnej”. Uwzględnione są wszystkie koszty.

Badany okres to 7 lat, od 31.12.2002 do 31.12.2009. Dodatkowo analiza dla:

• ostatniego roku - (od grudnia 2008) czyli gdyby inwestowanie zacząć blisko “dołka” (powinien wykorzystać wzrostowy rok 2009)
  
• ostatnich 2 lat - (od grudnia 2007) czyli gdyby inwestowanie zacząć na “górce” (powinien zadziałać efek uśredniania)
• ostatnich 5 lat - (od grudnia 2004) czyli po prostu ostatnie 5 lat
• ostatnich 7 lat - (od grudnia 2002) czyli gdyby inwestowanie zacząć na “dołku” (akurat zaczęły się wzrosty po bessie roku 2000/2002)

Wyniki publikowane na stronach Skandia

Czyli wyniki, które zobaczą osoby inwestujące, lub zamierzające zacząć inwestować w ten fundusz. Czyli wyniki pokazywane na reklamach, marketingowych, na prezentacjach.

Są to rzeczywiste wyniki brutto funduszu - czyli pokazujące jak zmieniała się cena jednostki uczestnictwa.

• wynik od 31.12.2008 do 31.12.2009 - zysk 32,0%
• wynik od 31.12.2007 do 31.12.2009 - zysk 9,0%
• wynik od 31.12.2004 do 31.12.2009 - zysk 49,4%
• wynik od 31.12.2002 do 31.12.2009 - zysk 107,3%

Powyższe wyniki można porównać do zysku z inwestycji jednorazowej w ten “fundusz funduszy”.

Podane wyniki są w pełni poprawne arytmetycznie. Można je sprawdzić na stronie Skandii.

Tyle, że są to wyniki bardzo dalekie od rzeczywistości…

Powyżej podane wyniki są arytmetycznie poprawne. Czegoś im jednak brakuje. Oto lista:

• koszty zarządzania portfelem modelowym
• koszty zarządzania produktem inwestycyjnym
• podania wyniku w ujęciu rocznym
• podatek zapłacony na końcu inwestycji

Aby mieć pewne porównanie warto dodatkowo sprawdzić:

• ile w tym czasie zarabiały fundusze pieniężne (po podatku)
• ile można było zarobić w tym czasie na lokatach bankowych (zakładając lokaty roczne, po każdym roku płacąc podatek, a resztę wpłacając na kolejną lokatę)

Aby mieć pełen obraz aktualnej wartości pieniądza - koniecznie uwzględnić inflację.

Na dziś pomińmy te, które mają największe znaczenie…

… czyli koszty zarządzania.

I zobaczmy jak wygląda nasza inwestycja, gdyby takich kosztów nie było.

Po pierwsze - podatek na końcu inwestycji w ujęciu rocznym

• inwestycja 1 rok - zysk 32,0%, po opodatkowaniu: 26,0%
• inwestycja 2 lata - zysk 9,0%, po opodatkowaniu: 7,3% (3,6% rocznie)
• inwestycja 5 lat  - zysk 49,4%, po opodatkowaniu: 40,0% (7,0% rocznie)
• inwestycja 7 lat - zysk 107,3%, po opodatkowaniu: 86,9% (9,3% rocznie)

Porównanie do lokaty bankowej

W przypadku oku 2009 (dobrego roku dla inwestorów) z lokatą nie można się porównywać.

• inwestycja 2 lata - zysk po opodatkowaniu: 7,3% - lokata 13%
• inwestycja 5 lat  - zysk po opodatkowaniu: 40,0% - lokata 20%
• inwestycja 7 lat - zysk po opodatkowaniu: 86,9% - lokata 29%

Porównanie do funduszy pieniężnych

Fundusze pieniężne uzyskały nieco lepszy wynik niż lokaty bankowe.

Uwzględniając inflację

• inwestycja 2 lata - z 7,3% robi się 0,85% ,czyli 0,4% rocznie.
• inwestycja 5 lat - z 40% robi się 31,6% ,czyli 5,65% rocznie.
• inwestycja 7 lat  - z 86,9% robi się 75,7% ,czyli 8,4% rocznie.

Podsumowując

Jeszcze zanim policzono opłaty związane z inwestowaniem w polisie, wyniki tego funduszu okazują się być znacznie niższe niż by się to mogło wydawać.

W okresie 7 lat z zysku 107% zrobił się realny zysk 75%
W okresie 5 lat z zysku 50% zrobił się realny zysk 32%
W okresie 2 lat z zysku 9% zrobił się realny zysk 0,85%

A gdy policzymy opłaty w produkcie Skandii - to wynik ten okaże się jeszcze niższy.

Obliczenia końcowe opublikowałem na drugim blogu.